Принятие решений в области инвестиций с помощью критериев, основанных только на монетарных оценках, не является безусловно оптимальным – более предпочтительно использование специальных критериев, учитывающих ожидаемую полезность того или иного события. Для того чтобы получить некоторое представление о концепции полезности, рассмотрим ситуацию.

Если с позиций ожидаемого эффекта проекты равноправны, то с позиции риска между ними есть существенное различие: используя один из описанных в теории критериев оценки риска, например, размах вариации, можно сделать вывод, что проект В более рисковый, т.е. при равном ожидаемом эффекте он менее предпочтителен. Это можно продемонстрировать и другим способом – с помощью аппарата теории полезности.

Предположим, что некий инвестор, пользуясь некоторыми количественными критериями, или на основе интуиции, предварительно отобрал проект А как более предпочтительный и теперь пытается понять, а не следует ли все же отказаться от А и принять В. Очевидно, что если будет сделан переход от А к В, то при неблагоприятном развитии событий инвестор получит нулевой доход, т.е. на 20 млн. руб. меньше, чем при реализации проекта А; наоборот в удачный год его доход может быть на 20 млн. руб. больше. Итак, с вероятностью 50% инвестор может выиграть дополнительно 20 млн. руб., но с той же вероятностью 50% он может проиграть ту же самую сумму. В рамках теории полезности показано, что каждому событию свойственна определенная полезность. Переход от А к В, как правило, не делается, поскольку полезность получения дополнительного дохода меньше полезности потери той же самой суммы.

Проиллюстрируем этот вывод на примере: предположим, что человек, едва сводивший концы с концами, вдруг получил тысячу долларов. Эта сумма будет иметь для него исключительную полезность, поскольку попросту не даст умереть с голоду. Получение второй тысячи уже будет иметь меньшую полезность, так как основные (базовые) потребности человека уже были удовлетворены за счет первой тысячи. Понятно, что возможность потери первой тысячи в сравнении с равновеликой возможностью приобретения второй тысячи имеют для этого индивидуума совершенно разные последствия, а следовательно, и значение. Рассуждая далее по той же схеме, можно сделать вывод, что с каждым новым приростом дохода полезность этого события будет уменьшаться. Таким образом, по мере роста потребления дополнительная полезность его прироста снижается.

Многие управленческие решения приходится принимать в условиях некоторой неопределенности, когда необходимо выбрать направление действий из нескольких альтернатив, наступление ни одной из которых нельзя предсказать с уверенностью. Такие решения связаны с риском, т.е. возможными отклонениями в ту или иную сторону по сравнению со среднеожидаемым прогнозируемым результатом.

На качество инвестиционных расчетов оказывают влияние различные факторы, связанные с правильной оценкой прогнозируемых доходов и расходов, обоснованием ставки дисконтирования ожидаемых денежных потоков по проекту. Чтобы точнее определить предполагаемые результаты от реализации инвестиционного проекта, очень важно оценить и учесть меру его рискованности.

Существуют различные способы, с помощью которых модифицируются методы оценки инвестиционных проектов с целью учесть возможный риск. Задача заключается в том, чтобы определить, как провести расчеты таким образом, чтобы даже в случае ненадежности данных получить результаты, на которые можно было бы опереться при выборе инвестиционной альтернативы.

В ходе инвестиционного анализа исследователь сталкивается с различными типами рисков, которые по возможности должны быть учтены. С позиций системного подхода риски можно разделить на две группы – несистематические (специальные) и систематические. Несистематические риски присущи конкретному инвестиционному проекту. К рискам такого типа можно отнести коммерческий (деловой) риск, связанный с возможными колебаниями доходов от проекта в зависимости от ситуации, складывающейся на самом предприятии, выполнением своих обязанностей поставщиками (риск приобретения) и поведением покупателей (риск сбыта).

В ту же группу входит и финансовый риск проекта, обусловленный финансовым положением и политикой инвестирования компании, соотношением собственных и заемных источников финансирования. Конкретным инвестиционным проектам могут сопутствовать технические риски, зависящие от уровня техники, технологии и т.п.

Вторая группа рисков (систематические) характерна для всех инвестиционных проектов и определяется состоянием рынка в целом, возможными изменениями общеэкономического характера. Так, рыночный риск зависит от колебания рыночной стоимости ценных бумаг. Можно выделить и процентный риск, связанный с изменениями процентных ставок и условий, складывающихся на рынке капиталов. Например, при росте процентных ставок рыночная стоимость ценных бумаг с фиксированным процентом, в частности, облигаций, падает.

Несистематический риск можно частично устранить путем диверсификации портфеля инвестиций предприятия. Факторы специального риска для отдельных проектов не зависят друг от друга, поэтому нежелательные отклонения по одному проекту могут погашаться за счет позитивных отклонений по другому. Систематический риск практически не устраним путем диверсификации портфеля инвестиций.

Это самый простой случай. Известно количество возможных ситуаций (вариантов) и их исходы. Вероятность каждого события равна единице. Нужно выбрать один из возможных вариантов. Степень сложности процедуры выбора в данном случае определяется лишь количеством альтернативных вариантов.  Рассмотрим две возможные ситуации: а) имеется 2 альтернативных варианта; б) число альтернативных вариантов больше двух.

В случае (а) : определяется критерий, по которому будет осуществляться отбор; исчисляются значения критерия для сравниваемых вариантов; вариант с лучшим значением критерия рекомендуется к отбору.

В случае (б) процедурная сторона анализа существенно усложняется ввиду множественности вариантов. Наиболее удобный вычислительный аппарат – методы оптимального программирования. На практике в экономических исследованиях относительную известность получило линейное программирование. В качестве примера может служит общая постановка транспортной задачи как пример выбора оптимального варианта из набора альтернативных.

В условиях рыночной экономики степень неопределенности экономического поведения хозяйствующих субъектов существенно выше по сравнению с централизованно планируемой экономикой. Поэтому новый смысл и практическое значение приобретают методы перспективного анализа, когда нужно принимать управленческие решения, конструируя возможные ситуации, в том числе и с использованием вероятностных оценок, и делая выбор из нескольких альтернативных вариантов.

Особо важное значение подобные методы имеют при составлении бюджетов капиталовложений и анализе отдельных инвестиционных проектов.

Теоретически существуют четыре типа ситуаций, в которых необходимо проводить анализ и принимать управленческие решения: в условиях определенности, риска, неопределенности, конфликта.