Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать следующим требованиям:



Во-первых, цели должны быть достижимыми. Они не должны быть слишком легкими для достижения. Но они также не должны быть нереалистичными, выходящими за предельно допустимые возможности исполнителей.

Во-вторых, цели должны быть гибкими. Стратегические цели должны оставлять возможность для их корректировки.

В-третьих, цели должны быть измеримыми. Они должны быть сформулированы таким образом, чтобы их можно было количественно измерить или оценить, была ли цель достигнута.

В-четвертых, цели должны быть конкретными. Цель должна четко фиксировать, что необходимо получить в результате инвестиционной деятельности, в какие сроки ее следует достичь и кто будет ответственным лицом за основные элементы инвестиционного процесса.

В-пятых, цели должны быть совместимыми. Цели должны соответствовать миссии организации, ее общей стратегии развития, а также краткосрочным инвестиционным и другим функциональным целям.

В-шестых, стратегические инвестиционные цели должны быть приемлемыми для основных субъектов влияния, определяющих деятельность организации.

Различают денежные притоки и оттоки. Денежные притоки фирмы связаны с тем, что она:  продает свои товары, получает доходы от инвестирования в ценные бумаги, избавляется от ненужных активов, привлекает кредиты; оттоки: приобретает сырье и материалы, выплачивает заработную плату, выплачивает дивиденды и проценты по взятым кредитам.



Анализ денежных притоков и оттоков чрезвычайно важен для оценки деятельности фирмы. Однако, когда мы говорим о проблемах оценки приемлемости инвестиций, нас более волнуют денежный остаток, который остается у фирмы после уплаты налогов. Существует два подхода:



1)      чистый доход фирмы;

2)      конечный результат, дополнительно учитывающий амортизацию и начисленные, но еще не внесенные налоговые платежи.



Амортизация, являясь источником формирования денежного фонда целевого назначения, при этом не перестает быть собственностью фирмы, хотя и вычитается из ее прибыли подобно издержкам производства. Здесь мы сталкиваемся только с ограничением свободы собственников средств в их расходовании, хотя сами целевые средства продолжают работать на благо фирмы. Поэтому вполне логично включать начисленную амортизацию в ту сумму денежных средств, которую можно рассматривать как результат своей коммерческой деятельности, а именно в денежный поток.


Денежный поток – это генерируемое в течении ряда временных периодов движение денежных средств в результате реализации какого-либо проекта.

Принято различать три основных источника финансирования инвестиционной деятельности:

1. Собственные средства предприятий и организаций – амортизационные отчисления, нераспределенная прибыль фирмы и уставный капитал.

2. Заемные и привлеченные внебюджетные источники финансирования инвестиционной деятельности – кредиты коммерческих банков; средства, получаемые от эмиссии ценных бумаг; основные фонды и оборудование, получаемые по лизингу; иностранные инвестиции; средства внебюджетных фондов; средства, привлекаемые по соглашениям о разделе продукции и т.д.

3. Заемные и привлеченные бюджетные источники финансирования инвестиционной деятельности – ассигнования в рамках реализации государственных целевых программ; средства, выделяемые из бюджета развития; инвестиционные налоговые кредиты и иные инвестиционные льготы, предоставляемые уполномоченными органами государственного управления.



Собственные средства предприятия: Особое внимание необходимо уделить таким источникам финансирования как амортизационные отчисления и прибыль предприятия. Уставные капитал также является собственностью предприятия и может вкладываться в его развитие. Но необходимо помнить, что он формируется за счет взносов учредителей. Если взнос осуществляет само предприятие, то его источником является все та же прибыль, а если речь идет о стороннем учредителе, то его взносы рассматриваются как привлеченные источники финансирования.



С целью стимулирования инвестиционной активности предприятий и расширения ресурсной базы обновления основных фондов во многих странах широко применяется методы ускоренной амортизации. Их суть заключается в том, что начисление амортизации в первые годы эксплуатации производится повышенными нормами, что позволяет увеличить накопленный размер амортизационного фонда по сравнению с равномерным методом. Естественным ограничителем ускорения амортизационного процесса является необходимость обеспечения безубыточной работы предприятия. При эластичном спросе по ценам на реализуемую предприятием продукцию у него отсутствует возможность адекватного росту амортизационных отчислений повышения цен, поэтому предельное увеличение амортизации при использовании ускоренного метода ее начисления не может превысить размера балансовой прибыли. Следует иметь в виду, что независимо от метода начисления амортизации (линейного или ускоренного( сумма средств, накапливаемая в амортизационном фонде предприятия, сможет обеспечить лишь простое воспроизводство основных фондов.



Прибыль предприятий является примерно равноценным амортизации источником финансирования. Необходимо отметить существование двойственного характера взаимного влияния прибыли и инвестиций. С одной стороны, прибыль является важнейшим инвестиционным ресурсом, а, с другой стороны, ее увеличение связано со снижением себестоимости производства, повышением качества продукции ( и связанным с ним возможным повышением цены) и ростом объемов производства. Хотя любой из факторов повышения прибыли может быть задействован при мобилизации внутренних резервов повышения эффективности производства, наиболее существенных результатов можно достичь путем инвестиций в его обновление, т.е., не только прибыль является источником увеличения объемов инвестиций, но и сами инвестиции является условием роста прибыли.

Принятие решений в области инвестиций с помощью критериев, основанных только на монетарных оценках, не является безусловно оптимальным – более предпочтительно использование специальных критериев, учитывающих ожидаемую полезность того или иного события. Для того чтобы получить некоторое представление о концепции полезности, рассмотрим ситуацию.



Если с позиций ожидаемого эффекта проекты равноправны, то с позиции риска между ними есть существенное различие: используя один из описанных в теории критериев оценки риска, например, размах вариации, можно сделать вывод, что проект В более рисковый, т.е. при равном ожидаемом эффекте он менее предпочтителен. Это можно продемонстрировать и другим способом – с помощью аппарата теории полезности.



Предположим, что некий инвестор, пользуясь некоторыми количественными критериями, или на основе интуиции, предварительно отобрал проект А как более предпочтительный и теперь пытается понять, а не следует ли все же отказаться от А и принять В. Очевидно, что если будет сделан переход от А к В, то при неблагоприятном развитии событий инвестор получит нулевой доход, т.е. на 20 млн. руб. меньше, чем при реализации проекта А; наоборот в удачный год его доход может быть на 20 млн. руб. больше. Итак, с вероятностью 50% инвестор может выиграть дополнительно 20 млн. руб., но с той же вероятностью 50% он может проиграть ту же самую сумму. В рамках теории полезности показано, что каждому событию свойственна определенная полезность. Переход от А к В, как правило, не делается, поскольку полезность получения дополнительного дохода меньше полезности потери той же самой суммы.

Проиллюстрируем этот вывод на примере: предположим, что человек, едва сводивший концы с концами, вдруг получил тысячу долларов. Эта сумма будет иметь для него исключительную полезность, поскольку попросту не даст умереть с голоду. Получение второй тысячи уже будет иметь меньшую полезность, так как основные (базовые) потребности человека уже были удовлетворены за счет первой тысячи. Понятно, что возможность потери первой тысячи в сравнении с равновеликой возможностью приобретения второй тысячи имеют для этого индивидуума совершенно разные последствия, а следовательно, и значение. Рассуждая далее по той же схеме, можно сделать вывод, что с каждым новым приростом дохода полезность этого события будет уменьшаться. Таким образом, по мере роста потребления дополнительная полезность его прироста снижается.